（原标题：盛威时期港股IPO：204张派司换不来盈利kaiyun中国官方网站，网约车业务患上“高德依赖症”）
出品｜公司贪图室IPO组
文｜曲奇
近期，网约车平台盛威时期第二次向港交所递交招股书。
盛威时期在传统的公路客运票务细分鸿沟在市集占上风地位，但向网约车业务政策转型后，公司已沦为团员平台（主若是高德）的一个高流量、低利润的运力践约配合资伴。
盛威时期以放胆盈利才气和政策自主性为代价，调换收入限度快速膨胀。现在，公司似乎还未找到一个可捏续盈利的发展旅途。
转型加入彀约车高烈度竞争市集
盛威时期拓荒于2012年，前身是北京盛威南凌信息科技有限公司，独创东说念主是用友网罗前副总裁姜生喜。
创业初期，姜生喜将眼神瞄向了传统说念路客出手业，自己定位为枢纽的信息奇迹提供商，为客运站和输送企业开发在线联网售票系统。
在客运联网售票鸿沟，盛威时期具有先发上风。
规章2025年6月末，盛威时期已在30多个省份连结省级说念路客运数字化容貌，并与12306、航旅纵横、携程等OTA配合销售大巴车票。按2024年的售票量计较，盛威时期在中国说念路客运信息奇迹市集的市占率第一，达到16.3%。
不外，这项业务在盛威时期的收入中占比在缓缓镌汰。
2022年到2024年，客运奇迹收入离别为4826.8万元、6899.9万元、7012.8万元，占比离别为5.9%、5.7%、4.4%。2025年上半年，客运奇迹收入3302.5万元，同比下滑7.6%，占比由4.9%降至3.7%。
起家的业务变得不再紧迫，这是因为盛威时期早已将眼神转向了网约车行业。盛威时期的转型，概况与阿里巴巴有较大的关系。
2016年，盛威时期的A轮增资中，阿里旅行以7500万元认购公司20%股权。而后，阿里旅行不断加码对盛威时期的投资。2017年7月，阿里旅行在A+轮融资中追加5350万元，2018年9月的B轮融资，阿里旅行再度出资2187.76万元。
规章IPO前，阿里旅行平直捏股27.01%，为公司第一大鼓动。
2018年，盛威时期推出了“365约车”平台，精良“杀入”网约车赛说念。这秀气着盛威时期从一个相对褂讪、利润可不雅的B2B细分市集，跃入了一个竞争杰出强烈且高度依赖老本过问的B2C网约车战场。
2019年，365约车进驻高德团员打车平台。
依托高德庞大的用户流量进口与舆图导航，盛威时期很快扫尾了业务的指数级增长，同期也为其对单一平台的高度依赖和利润压力埋下了伏笔。
营收对高德依赖日益严重
网约车业务让盛威时期的收入限度扫尾了快速增长，公司总收入从2022年的8.16亿元增长至2024年的15.94亿元，年复合增长率39.8%。2025上半年，公司总收入9.03亿元，同比增长24.4%。
这几年，盛威时期收入的增长主要来自网约车。2022到2024年，网约车奇迹收入占比离别为86.2%、85.3%、88.9%。2025上半年，进一步提高至90.4%。
这种日益增长的业务连络度，使得公司合座财务健康现象险些统共系于网约车业务的说明。
经营词，快速的收入增长并未振荡为可不雅的利润。
网约车业务方面，公司以自有进口与团员渠说念（尤其高德舆图）取得乘客流量，按单向乘客收取奇迹费，同期向司机侧支付奇迹费/奖励以保管供接受践约。补贴强度平直影响毛利率和损失幅度。
2022年到2024年，网约车业务毛利率缓缓下滑，离别为2.9%、1.%、-0.2%。这标明公司为了保管订单量和市集份额，正在承受巨大的成本压力。
2025年上半年毛利率由同期的-0.5%转为0.5%，能否捏续尚待不雅察。
反不雅客运奇迹，2022年到2025年上半年的毛利率离别为44.3%、53.7%、55.9%和68.9%，逐年提高，评释有很强的市集竞争力和订价才气。
盛威时期的网约车业务格式在根柢上依赖于高德平台。2022年至2025年上半年，盛威时期通过高德产生的总往来额（GTV）占其网约车奇迹业务总GTV的比例离别为92.9%、89.5%、93.9%和94.5%。
在招股书中，盛威时期明确指出，对少数团员平台的依赖是其面对的一项重要绸缪风险。
这种格式天然带来了限度，但也让公司在议价才气和政策自主性方面处于极为被迫的地位。高德在佣金结构、派单算法或政策优先级上的任何微弱调整，齐可能在通宵之间对盛威时期的收入和利润变成毁掉性打击，而盛威时期险些莫得议价才气，同期其我方的“365约车”平台早就变得不关紧要。
派司上风未振荡为市占率上风
现在，国内网约车市集呈现“一超多强”以及团员平台崛起的竞争容貌。按2024年GTV计较，滴滴市占显贵跳动，第二梯队为多家区域/品牌平台，盛威时期以约0.49%份额位列第14位。
市占率虽不占优，但规章2025年上半年，公司已获204张网约车绸缪许可证，在行业内其派司数目为宇宙第二。
在派司方面，盛威时期彷佛是一个巨东说念主，但市占率方面却像一个僬侥，市时事位呈现出一种昭着的矛盾。
这评释公司领有强劲的合规才气和庸俗的地舆躲避，却缺少平直取得和留存用户的“品牌力”。
在行业品牌影响力上，盛威时期无法与滴滴抗衡；在奇迹质料和车队戒指上，又不足曹操出行、T3出行等主机厂布景的竞争敌手。脚下，公司被困在同质化的市蚁合，与成百上千家小平台一同争抢来自团员平台的订单。
高德、好意思团为这些网约车平台提供了流量进口，让网约车公司无需承担端淑的获客成本即可战斗到海量用户，但也将这些公司调整为提供践约奇迹的供应商。
这是因为高德、好意思团等团员平台试图通过扩大团员格式的限度抵抗滴滴，但又但愿保捏轻钞票的运营格式，幸免平直科罚司机和运营派司所带来的复杂性，这便为盛威时期提供了契机。
经营词，经由多年的探索，这种格式并为给盛威时期提供一个可捏续盈利的旅途。昔日三年，公司网约车业务毛利率不断下行，长期损失。
2022年至2024年，公司归母净损失离别达到4.99亿元、4.82亿元、4.26亿元，3年累计损失14.07亿元。
在改善盈利方面，盛为时期概况不错欺诈其庞大的派司网罗，加多与好意思团、百度等团员平台的配合，以扫尾订单开头的多元化，也不错说明其在传统客运鸿沟的B2B上风，拓展利润率更高的定制化“出行+”奇迹。
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